MM第3命題が示す資本構造の神話：企業価値は本当に資本コストに依存するのか？

序論 企業の資本構造は、経営者や投資家にとって重要なテーマであり、企業価値の評価に深く関わる要素である。1958年にフランコ・モディリアーニとメルトン・ミラー（MM）が提唱した「MM命題」は、資本構造が企業価値に与える影響についての理論的枠組みを提供した。特に、第3命題では、企業の資本コストが資本構造に依存しないという主張がなされている。このレポートでは、MM第3命題の内容を分析し、企業価値が本当に資本コストに依存するのか、またその背景にある神話について考察する。

本論 MM第3命題は、完璧な市場においては、企業の資本構造がその企業の価値には影響しないという理論である。具体的には、企業が負債を増やすことで得られる税シールドや、資本コストの変化は、企業全体の価値に対して相殺されるとされている。この理論は、理論的な前提条件—情報の非対称性が存在せず、取引コストがゼロであること—に基づいているため、実際の市場環境では完全に当てはまるわけではない。 実際の経済環境においては、投資家のリスク回避や情報の非対称性、取引コストなどが影響を及ぼす。これらの要因は、企業が採用する資本構造に対して感受性を持ち、企業価値に影響を与える可能性がある。例えば、高い負債比率を持つ企業は、財務リスクが増大し、投資家が要求する資本コストも上昇する傾向がある。このように、企業価値は単に資本コストに依存するのではなく、リスクや市場の状況、経営戦略との相互作用によって決まる。 さらに、資本コストが企業の成長戦略や投資決定に大きな影響を与えることも無視できない。企業が新たなプロジェクトや投資を行う際には、その資金調達方法が企業の資本コストに影響を与え、結果的に企業価値に影響を及ぼす。たとえば、自己資本比率の高い企業は、一般的に安定した資本コストを享受し、成長機会を追求しやすくなる。このように、資本構造と企業価値の関係は一元的ではなく、複雑な要因が絡み合っている。

結論 MM第3命題は、資本構造が企業価値に影響を与えないとする理論的