序論 証券市場線（SML）は、資本資産評価モデル（CAPM）に基づいてリスクとリターンの関係を視覚的に示す重要なツールです。SMLは、市場ポートフォリオと無リスク資産のリターンを基に、各資産のリスクプレミアムを評価するために用いられます。しかし、近年の経済環境や市場の変化に伴い、SMLの有効性に疑問が投げかけられています。特に、異常な市場動向や投資家の非合理的行動が、SMLが前提とする理論的な前提条件を崩す要因となっています。本レポートでは、SMLの限界を探り、リスクとリターンの関係を再考する必要性について論じます。

本論 まず、SMLの基本的な前提条件について考察します。CAPMは、投資家がリスクを合理的に評価し、効率的市場で取引を行うことを前提としています。しかし、実際の市場では、投資家の行動が必ずしも合理的でないことが多く、感情やバイアスが影響を及ぼします。例えば、過去のパフォーマンスに基づく追従行動や、情報の非対称性は、SMLの理論に反する結果を生むことがあります。 次に、SMLが示すリスクとリターンの関係が、特定の市場条件や投資期間において必ずしも成り立たないことについて検討します。特に、金融危機やパンデミックなどの極端な市場状況では、リスクとリターンの関係が不安定になります。こうした状況下では、SMLが示す期待リターンが実際の市場で得られるリターンと乖離することがあります。また、特定の資産クラスや新興市場では、リスクが過小評価または過大評価されることがあり、これもSMLの限界を示す証拠となります。 さらに、近年の環境変化、特にESG（環境・社会・ガバナンス）投資の台頭により、リスク評価の枠組みが再構築されつつあります。ESG要因は、伝統的な財務指標に加えて、リスクとリターンに影響を与える重要な要素となっています。このように、SMLの枠組みだけでは、現代の複雑な市場環境におけるリスク評価を十分に行うことが難しいといえます。

結論 以上のように、証券市場線はリスクとリターンの関係を理解するた